Алексей Крол. Битва титанов / Часть 2: Модели прибыли крупного кинобизнеса. Выгоды мейджора

В прошлой статье мы выделили базовые модели прибыли в кинобизнесе, которые строятся на основе цепочки создания ценности в кинобизнесе: Мы рассмотрели модели прибыли независимой кинокомпании, включая продюсерскую компанию, кинодистрибьютора и производственную компанию. Результатом нашего обзора явились две таблицы, которые помогают увидеть отличия вариантов кинобизнеса и вводят такое понятие, как «мейджор».

Таблица 1

Таблица 2

(Значения очень приблизительные, основанные на принципе Парето.)

Также в предыдущей статье был сформулирован тезис, что кинобизнес в зависимости от масштаба реализации может содержать несколько моделей прибыли – частично или комплексно.Так, кроме явных моделей, характерных для независимых кинокомпаний, в кинопроцессе можно найти следующие модели прибыли:

• производство и продажа произведенной продукции или прав на ее использование;
• логистика, упаковочные операции;
• складирование;
• доставка;
• стоковая торговля, где валовая прибыль возникает в момент физического потребления;
• дистанционная торговля, где валовая прибыль возникает в момент совершения дистанционной транзакции;
• Интернет- или электронная торговля, где валовая прибыль возникает в момент совершения заказа или загрузки контента;
• модель, используемая СМИ, где прибыль возникает в результате розничной продажи подписчикам или продажи рекламодателям коммуникационных каналов контакта с целевой аудиторией…

Наличие этих моделей также указывает на более фундаментальные инфраструктурные модели, которые опираются на такие понятия, как:

• производственные площади, производственная недвижимость;
• логистические площади, складская недвижимость;
• развлекательные и торговые площади, торгово-развлекательная недвижимость;
• офисные площади, офисная недвижимость;
• земельные участки, девелопмент.

Если компания концентрируется на каком-либо сегменте цепочки кинопроцесса, то она поддерживает одну или несколько моделей прибыли, но такое понятие, как «мейджор», реализует все возможные модели прибыли. С одной стороны, это требует создания огромной инфраструктуры и высоких капиталовложений, но, с другой стороны, дает массу преимуществ и возможностей для синергии. Поскольку эта статься пишется в основном для крупных инвесторов, для которых актуальны вопросы размещения больших объемов средств с отличной перспективой капитализации бизнеса, то я построю ее в виде короткого инвестиционного меморандума. Формат и цель инвестиционного меморандума просты: дать инвестору базовую информацию для принятия политического решения, интересен ему данный проект или нет. Если в принципе интересен, то проект можно развивать, включая написание подробного бизнес-плана, привлечение дорогостоящих экспертов, проведение исследований, построение финансовых моделей и т.п. Это все затратный процесс, поэтому, дабы не производить рискованных затрат, сначала надо получить обратную связь от инвестора.

Обычный инвестиционный меморандум содержит от 10 до 30 страниц. Я попытаюсь уложиться в 4–5.

Основная задача, которую будет решать инвестиционный меморандум, – ответить на вопрос потенциального инвестора: почему имеет смысл вкладывать в проект создания кино мейджора?

Для инвестора с переизбытком ликвидности этот вопрос важен, так как он рассматривает различные предложения и все инвестиционные проекты находятся в конкурентном поле. Различные проекты имеют различные параметры, по которым оценивают их инвесторы, параметры, зависящие от отрасли, расположения, объема рынка и прочего. При этом в каждый момент времени есть рынки и отрасли – фавориты, которые дают максимальную отдачу на вложенный капитал с минимальными рисками. А если, кроме того, проект имеет какую-то уникальность, то его ценность возрастает. В настоящее время ни для кого не секрет, что самым «горячим» рынком является рынок недвижимости, включая земельный рынок. Этот рынок имеет массу плюсов. Главный плюс в том, что существует огромный потребительский и спекулятивный спрос, девелопмент может генерировать огромную доходность – от 50 до 100% годовых, имеет сравнительно малые риски и отличное обеспечение.

Девелопмент построен на существующих прецедентных схемах финансирования, которые включают множество различных вариантов – от привлечения инвестиционных фондов до различных схем проектного типа. Объект недвижимости является твердым залогом, что позволяет подключать различные схемы рефинансирования, включая ипотеку. И наконец, самым вдохновляющим фактором для инвесторов является темп роста цен на землю и недвижимость.

Именно поэтому создание комплекса недвижимости имеет два мощных драйвера капитализации – рост стоимости самого бизнеса, который располагается внутри объекта недвижимости, а также рост стоимости земельного участка и самого комплекса недвижимости.

Соответственно в девелопменте существует четкое обоснование, какой тип недвижимости возводить на конкретном участке земли. Существует несколько типовых категорий объектов недвижимости:

• жилая недвижимость;
• офисная недвижимость, бизнес парки;
• торговые недвижимость;
• гостиничная недвижимость;
• развлекательная, спортивная, досуговая недвижимость;
• производственная и складская недвижимость, логистические парки.

Каждый тип недвижимости дает определенную нормативную доходность. В предложенном выше списке типы недвижимости расположены приблизительно в порядке убывания доходности. Приблизительно потому, что внутри этих категорий также есть свои сегменты – от простейших и недорогих до элитных. В частности, жилая недвижимость может быть как элитной, так и панельной эконом-класса. Офисы и склады могут быть различных классов – от А и А+ до С и т.д. Но принцип один: чем выше стоимость земельного участка и темп ее роста, тем более высокодоходная недвижимость должна возводиться на данном участке. Логика здесь в том, что если участок земли дорогой, то возводимая недвижимость должна генерировать существенные потоки, а это возможно за счет предоставления услуг высокого качества по самой дорогой цене. Именно этим объясняется принцип зонирования и застройки любого крупного мегаполиса, наиболее типичным примером которого являются Москва, Питер, Краснодар и т.п. Именно поэтому происходит вывод предприятий и складов из центра городов в их окраины или даже за пределы. А на их место встают компактные жилые массивы, торгово-развлекательные и офисные центры.

Вы как инвестор можете спросить, зачем эта лекция и какое отношение она имеет к созданию киномейджора?

Ответ – самое прямое! Киномейджор – это в первую очередь недвижимость, включая земельный участок и большое количество разнофункциональных объектов.

Чтобы оценить модель прибыли мейджора, необходимо понимать сущность этого феномена и его отличие от классической независимой кинокомпании (см. предыдущий раздел).

Мейджор – это не просто БОЛЬШАЯ кинокомпания, которая одновременно имеет в производстве сотни разножанровых проектов.

Мейджор – это:

• действительно большая кинокомпания;
• владелец огромного распределенного тематического парка недвижимости;
• владелец огромной технической базы и различных фондов;
• вертикально интегрированный холдинг, оперирующий одновременно не только вдоль производственной цепочки, но и во всех смежных секторах.

Такая сложная структура объясняется исключительно финансовыми и бизнес-соображениями, она имеет высшую целесообразность и позволяет наиболее эффективно управлять основными и оборотными средствами. Или, выражаясь финансовыми терминами, мейджор позволяет достигать максимальных значений оборачиваемости активов, оборотного капитала, возврата инвестиций в активы, возврата вложенного капитала. Также мейджор может использовать огромное количество синергетических бизнес-эффектов, которые не в состоянии позволить никакая иная структура.

Владение огромными высоколиквидными основными средствами и комплексом недвижимости дает мейджору огромное долговое плечо, что позволяет легко привлекать заемное финансирование и обеспечивать любую структуру капитала его проектов. Чтобы понять, почему мейджор обладает такими исключительными возможностями, достаточно увидеть взаимосвязь между статьями расходов киноконтентного производства и ресурсами, которые обеспечивают освоение этих расходов. Основные агрегированные расходы кинопроекта включают следующие статьи:

• гонорары сотрудников;
• расходы на аренду производственных студийных мощностей, включая съемочное и пост-производственное оборудование, павильоны, услуги цехов, создание и приобретение реквизита; расходы на экспедиции, логистические услуги, услуги связи, транспортные расходы;
• расходные материалы, включая не только пленку, но и кетеринговые услуги;
• административные расходы;
• правовые расходы, включая подписание различные договоров, вопросы обеспечения авторских прав;
• расходы на приобретение различных прав;
• разрешительные расходы;
• финансовые расходы, включая оплату займов, поручительств, лизинговые платежи, страхование;
• налоги.

Причем подобные расходы характерны для любого проекта. Пример детализации этих расходов приводился в предыдущей статье. Но если речь идет о независимой кинокомпании, то она должна распределять эти расходы между огромным количеством независимых поставщиков услуг.

В то же время мейджор осваивает эти расходы за счет предоставления ресурсов своей инфраструктуры. Это позволяет сразу убить несколько зайцев:

1. Для мейджора все финансовые потоки прозрачны.
2. Мейджор, продюсируя кинопроект, одновременно обеспечивает полную загрузку своих мощностей.
3. Фактически мейджор оказывает услуги сам себе, что позволяет управлять портфельной рентабельностью, к примеру, снижая ее на уровне кинопроизводства и повышая ее на уровне предоставления услуг цехов. Это дает возможность реализовывать массу легальных схем по оптимизации налогообложения и динамически управлять центрами прибыли и центрами затрат.
4. Мейджор финансирует кинопроект не деньгами, а предоставлением ресурсов и обеспечения на эквивалентные суммы. Это очень важно, так как фактически такая схема повышает устойчивость внутреннего денежного потока. При этом реальное финансирование (cash in) обеспечивают инвестиционные фонды и банки, которые не имеют рисков работы с мейджором ввиду его чудовищной долговой емкости и огромного стабильного денежного потока.
5. Мейджор не выпускает ни одной копейки вне системы, так как все расходные статьи поддерживаются его поставщиками на его площадках, начиная от питания, транспортного парка, заканчивая съемочными павильонами и фитнесами для актеров. При такой схеме фонды, инвестируя в кинопроекты, продюсируемые мейджором, фактически финансируют операционные издержки его инфраструктуры.

Глобально, чтобы сразу понять потенциал проекта создания киномейджора, надо знать, что такое Голливуд. Изначально это был участок земли, пустоватый, на котором студии спонтанно начали возводить производственную инфраструктуру, значительно большего объема, чем просто съемочные павильоны.

Площадки студий – это в первую очередь зоны, где все люди, задействованные в производстве потока фильмов, могли решать свои проблемы. Эти зоны включали:

• производственные и офисные площади;
• жилые зоны, где жили звезды, влиятельные люди и часть ключевого персонала;
• гостиницы и общепит;
• медицинские зоны;
• салоны красоты и фитнесы;
• зоны сервиса, так как гламур требует поддержания формы;
• парковые зоны;
• логистические парки, где хранится реквизит и стоит экспедиционное оборудование – различные камервагены, гримвагены, лихтвагены, тонвагены, post-production вагены и еще куча различных вагенов(правильное написание?).

Впоследствии, когда Голливуд стал тем, чем он стал, вокруг стали селиться люди, имеющие отношение к кино, так как именно мейджоры постоянно загружали их работой.

Это были продюсеры, режиссеры, звезды, крупные сценаристы и композиторы – те, которые составляли элиту кино, располагали самыми значительными апартаментами и самыми большими земельными участками. Поближе к этим людям начали селиться бизнесмены и финансисты: их привлекал свет гламура, и они предлагали свои услуги людям из индустрии, у которых стали появляться деньги.

Параллельно развивалась розничная сеть всех видов – от магазинов до ресторанов. Естественно, когда количество людей возросло, появились социальные объекты – медицинские и спортивные учреждения, образовательные учреждения, причем огромное количество киношкол.

Создание кинопроизводственной инфраструктуры фактически дало толчок развитию района, который сейчас известен как Голливуд, как бренд.

Создание крупной киностудии является мощнейшим градообразующим фактором.

Разумеется, гламур притягивает много состоятельных людей, поэтому прилегающая территория дает определенные предпочтения крупным ритейлерам, оперирующим в сегменте «люкс». Поскольку крупное кинопроизводство притягивает огромное количество людей, которые надеются работать в кино, то на этой территории возникает огромное количество мотелей, недорогих гостиниц, ресторанов, прачечных самообслуживания, различных агентств и т.п. Огромные площади обусловливают создание сложной сети дорог и появление значительного количества автомобилей. Следовательно, возникают бензозаправочные станции, станции техобслуживания, масса паркингов, фирм по аренде автомобилей, по утилизации автомобилей и т.д.

Создание глобальной кинотудии на площади 2000–3000 га порождает спрос и рост стоимости земли в радиусе до 20–30 км от центральной зоны.

Именно этот тезис является центральным при осознании фактора капитализации проекта. Поэтому, по сути, при создании мегакиностудии и одновременном комплексном девелопменте близлежащих земель реализуется синергетическая модель прибыли, где киностудия и базирующиеся на ней кинокомпании являются якорем для развития близлежащего района. Создание киномейджора предполагает создание полноценной инфраструктуры, ядром которой выступает крупная современная киносъемочная площадка. Развитие и строительство киноинфраструктуры, поддерживающей и транспортной сети осуществляются одновременно с освоением прилегающих территорий. Киногород может включать до 6 функциональных зон.

Производственная зона, включая киноцеха, площадки, склады и необходимую техническую и логистическую инфраструктуру, где могут одновременно находиться до 100 –200 тыс. человек. В этой зоне осуществляется производство кинопроектов различного масштаба и жанров. Внешне это напоминает логистический парк. Внутри расположены различные павильоны, которые, как трансформеры, могут легко перестраиваться под нужды различных проектов. С точки зрения недвижимости киностудию можно отнести к типичному логистическому и производственному парку.

Зона тематических парков и аттракционов, ресторанов, магазинов, где могут одновременно находиться до 200 тыс. человек в день. Это важная доходная составляющая. Люди безумно интересуются кино, а наблюдение за производственным процессом или его имитацией – это отличный аттракцион.

Офисная зона, включая парковки, рестораны. В этой зоне располагаются все управляющие структуры, а также бесчисленное количество различных агентств и независимых кинокомпаний, офисов компаний, бизнес которых тесно связан с кино. Большое кино – это доступ к тусовке, именно поэтому стратегически важно иметь офис в правильном месте. И именно поэтому такие имущественные комплексы, как Мосфильм, Киностудия им. М.Горького, здание бывшей ЦСДФ, комплекс зданий на Королева, 12, 13, 18, заполнены й арендаторами. Арендаторы – это хорошо, к тому же им надо где-то кушать и парковать машины.

Зона А – гостиницы, рестораны, магазины, бутики, фитнес-центры, дорогое жилье, престижные частные школы, престижные медучреждения – фактически элитная зона. Скверы и сады, бассейны. Банки, адвокаты, автосалоны. SPA – центры. Центральный мультиплекс с киноконцертным залом с прицелом на фестивали и мегапремьеры – аналог Канн. Морские причалы. Золотой город. Это более продвинутая версия Рублевки и, уж точно, более интересная версия проекта, реализуемого «Нафта-Москва». В этой зоне будут иметь жилье звезды и состоятельные люди. Не все там будут жить, но размещение капитала в виде элитных апартаментов будут иметь многие.

Зона В – доступные гостиницы, рестораны, кафе, фаст-фуды, торговые улицы, магазины, фитнесцентры, спортивные центры и стадионы, ипподром, жилье бизнес-класса, таунхаусы, частные школы, медучреждения, автосервисы, стоянки, и т.п. Парки. Банки, адвокаты, сервисные центры. Торгово-развлекательные центры. Детские сады. Станции метро, наземных поездов. Этой зоной пользуются бесчисленные профессионалы, которые задействованы в бесчисленных кинопроектах.

Зона С – гостиницы, рестораны, кафе, фаст-фуды, торговые улицы, магазины, фитнес, спортивные центры и стадионы, ипподром, жилье эконом-класса, многоэтажное жилье, школы, медучреждения, автосервисы, стоянки и т.п. Крупные торговые центры. Автомобильные развязки. Парки. Высшие учебные заведения. Больницы. Детские сады. Торгово-развлекательные центры.

Реализация такого проекта требует серьезных партнеров, среди которых могут быть:

• крупные голливудские мейджоры, которые очень быстро захотят стать дольщиками такого проекта;
• крупные инвестиционные фонды и банки, финансово-промышленные группы;
• крупные российские и международные девелоперы;
• крупные риэлторские компании;
• крупные розничные сети по всем отраслям, начиная от Wal-Mart и заканчивая альянсом «Перекресток-Пятерочка»;
• крупные логистические компании;
• крупные гостиничные операторы;
• крупные операторы и ритейлеры в области досуга;
• разумеется, представители федеральных и местных властей.

Теперь, когда мы выяснили примерно структуру проекта, можно рассмотреть структуру бизнес-проекта, так как именно на основе этого станет очевидна модель прибыли такого образования. Функциональная структура мейджора показана на рисунке 1.

На рисунке видно, что, по существу, мейджор состоит из 4 важнейших элементов:

• финансового подразделения, которое выполняет функцию управляющей компании и оперирует на уровне корпоративных финансов. Его основная задача – обеспечение структуры рабочим капиталом, поддержание оптимальной структуры капитала, управление акционерной стоимостью и стратегическим развитием;
• собственно кинокомпании, которая реализует полный цикл управления портфелем кинопроектов от его создания до реализации;
• управления инфраструктурой. Это в первую очередь техническая база, которая позволяет выполнять любые внутренние задачи и предоставляет широкий спектр услуг для внешних заказчиков. Причем, как часто это бывает, эффект масштаба позволяет предоставлять более широкий ассортимент услуг более высокого качества и по более низким ценам. Основная задача управления – диспетчирование многочисленными техническими средствами для обеспечения оптимальной загрузки и надежности. Это, как супер-сервер, которому направляют запросы отдельные кинопроекты. Поэтому принципиальным здесь является планирование и внутренняя логистика. Когда оборудование простаивает, фирма терпит убытки. Когда фирма не может предложить услугу из-за перезагрузки оборудования, что часто бывает следствием плохого планирования – фирма недополучает прибыль;
• управления недвижимостью и связанными бизнесами. Его задача получение дохода от сдачи в аренду различных помещений киностудии. К примеру, на территории надо кормить много людей. С этой целью приглашаются в качестве арендаторов несколько операторов ресторанного бизнеса. Выгода обоюдная – киностудия получает арендные платежи и решает проблему с питанием, а ресторанный оператор имеет устойчивый поток клиентов. Аналогично с магазинами, гостиницами и парковками.

Очень примерный отчет о прибылях и убытках кинокомпании-мейджора выглядел бы так:

Реальные мейджоры диверсифицированы значительно больше. Возьмите в качестве примера сайт кинокомпании Walt Disney (http://home.disney.go.com/), которая занимает 63-е место в списке FORTUNE500. Хотя это сайт для потребителей, но даже из него видно, что мейджор не специализируется только на кинобизнесе. Мейджор специализируется на развлечении, поэтому принципиальным отличием крупного мейджора от обычной кинокомпании является его переход из сегмента собственно кинобизнеса в сегмент индустрии развлечений вообще. Только такая компания, такого масштаба может реализовать все возможности этой индустрии + синергия с отраслью недвижимости и финансов. В заключение хотелось бы привести несколько обзорных цифр из отчета Global Entertainment and Media Outlook: 2006–2010, выпущенного PricewaterhouseCoopers LLP.

Сначала обратите внимание на список, показывающий основные сегменты индустрии развлечений:

• Filmed Entertainment – киноиндустрия;
• Television Networks: Broadcast and Cable – телевизионные и кабельные сети;
• Television Distribution – телевизионная дистрибьюция;
• Recorded Music – музыка;
• Radio and Out-of-Home Advertising – радио- и наружная реклама;
• Internet Advertising and Access Spending – Интернет-реклама;
• Video Games – видеоигры;
• Business Information – бизнесинформация;
• Magazine Publishing – издание журналов;
• Newspaper Publishing – издание газет;
• Book Publishing – издание книг;
• Theme Parks and Amusement Parks – тематические парки;
• Casino and Other Regulated Gaming – казино и азартные игры;
• Sports – спорт.

Таблица 3

Большинство мейджоров оперируют на всех или большинстве представленных сегментов, и такую возможность им обеспечивают три кита:

• возможности создания контента;
• владение недвижимостью и огромными площадками;
• финансовая мощь и способность привлекать дешевые средства.

Традиционно многие мейджоры начинали с киноиндустрии, но постепенно произошла серьезная диверсификация, и они оперируют на всех крупных рынках. Вы хотите оценить масштаб рынка индустрии развлечений? Посмотрите на таблицу 3 из отчета Global Entertainment and Media Outlook: 2006–2010.

Нам интересна прогнозная цифра 2007 года – 1 триллион 525 млрд долларов США. И наконец, таблица 4, которая дает нам представление об объемах рынка по сегментам.

Таблица 4

Из этой таблицы виден удельный вес различных сегментов, но все они лежат на технологических платформах, которые позволяют производить и распространять мультимедийный и мультиформатный контент. К этому надо добавить, что часто мейджоры аффилированы с кинотеатральными сетями, что позволяет им иметь рычаг для преимущественной дистрибьюции своей продукции.

И последний, самый главный вопрос , который в конечном итоге интересует инвестора: сколько это удовольствие стоит и какую доходность будет приносить. В рамках данной статьи я могу ответить на этот вопрос только приблизительно. Киностудия начинается с земельного участка, площадь которого зависит от мощности потока продукции, который киностудия будет выдавать – всех жанров и форматов, а также от ее политики в отношении сопутствующей инфраструктуры. Это означает, что минимальный вариант – небольшая пло щадка с несколькими павильонами, а максимальный вариант – КИНОГОРОД с описанными мной зонами (www.invest-pro-act.ru). Исходя из этого капитальные затраты могут распределяться на следующие статьи:

• разработка концепции и ТЭО;
• поиск и приобретение земельного участка;
• разработка проекта, включая получение ТУ, получение ИРД;
• строительство объектов инфраструктуры, включая производственные цеха, павильоны, офисы, гостиницы, социальные площадки;
• найм постоянного персонала;
• приобретение и инсталляция специального оборудования;
• затраты на запуск необходимого количества проектов;
• затраты на интеграцию в мировую киноиндустрию.

Можно рассмотреть грубо 3 варианта: минимальный, максимальный, средний. Все цены в долларах. Предполагается приобретение земельного участка в 35–50 км зоне от МКАД г. Москвы, хотя возможно и принципиально иное расположение, к примеру в Краснодаре. Самое главное – это где и в каком статусе брать землю. Очевидно, если это вторичный рынок – это дорого, поэтому целесообразно не покупать землю, а искать партнеров с земельными участками, хотя это вопрос дискуссионный. И цифры очень грубые (таб. 5).

На первый взгляд, огромные цифры, но надо понимать, что почти 80–90% – это капитальные затраты в высоколиквидную недвижимость. 100% этой недвижимости – это полнофункциональные объекты, такие как офисы, торговые и иные коммерческие площадки, которые создают высокоразвитую инфраструктуру. А специфические павильоны для кинопроизводства – не что иное, как, по существу, склады класса А. С той только разницей, что складские услуги значительно дешевле и более низкорентабельны, чем услуги кинопроизводства. К тому же склады не привлекают такое количество туристов. Также имеет значение тот факт, что чем более масштабный проект, тем больше доходных опций он включает.

Финальный вопрос для инвестора: если киностудия – это, по существу, комплекс недвижимости, то почему имеет смысл строить именно киностудию, а не что-то менее экзотическое? Здесь может быть два ответа:

Ни один другой объект не является столь притягательным и, соответственно, не способствует росту цен на земельный участок и сооружения.

Соединение киностудии, а лучше сказать производственной контентной базы, и огромной диверсифицированной продюсерской компании, к тому же в значительной степени вертикально интегрированной, является более высокодоходной моделью по сравнению с классическим бизнесом в недвижимости.

Только модель мейджора может дать и много источников дохода, и множество как синергетических эффектов, так и малокоррелирующих бизнес-приложений. А это, по существу, – почти идеальный портфель.

В заключение хотелось бы добавить, что России необходим такой проект, так как ни старые, ни новые площадки совершенно не подходят для этого глобального формата. Более того, именно создание такого мегаобъединения может служить единственным условием интеграции нашей страны в мировой кинопроцесс. Я подчеркиваю, – единственным, поскольку только наличие такой площадки позволяет реализовать международные проекты, а значит, привлекать мировых специалистов, чтобы общение с ними смогло помочь нашему коммерческому кино. Тому – как в действительности надо его делать.

Вы еще не создали кинокомпании с киностудией? Мы идем к вам!

Таблица 5

---

Источник: alexkrol.ru